Hello everyone,

The aim of this letter is to inform you about the current situation of the crypto-asset market, but also about recent news in this field. This letter is not an investment advice, but only a sharing of my personal point of view.

News

Union européenne : DAC8, les entreprises devront bientôt déclarer aux impôts toutes vos transactions en cryptomonnaies. Les sociétés crypto des pays de l’Union européenne devront-ils à l’avenir déclarer toutes les transactions et transferts, quels que soient les montants ? Oui, selon le Parlement européen, qui vient de valider une nouvelle règle commune, la DAC8. Que prévoit-elle et est-ce la fin de l’anonymat en Europe ?

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Ethereum (ETH) : 1 an après The Merge, quel bilan et quelles perspectives ? Il y a un an jour pour jour, vers 8 h 42 heure de Paris, la blockchain Ethereum (ETH) réussissait avec brio une mise à jour historique : The Merge. Qu’est-ce que cela a apporté au réseau ? Que s’est-il passé ensuite ? Qu’est-il prévu désormais ? Passons tout cela en revue.

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Crypto : la 1ère banque d’Allemagne va détenir des cryptomonnaies pour ses clients institutionnels Les plus grandes entreprises privées de la finance seraient-elles sur le point d’adopter les cryptomonnaies ? Deutsche Bank, la première banque d’Allemagne, annonce un partenariat avec l’entreprise suisse Taurus pour offrir des services de garde de cryptomonnaies à ses clients institutionnels. La banque allemande rejoint donc les géantes banques françaises et anglo-saxonnes dans cette course aux services crypto-friendly.

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« Pas de soutien à une MNBC » : aux États-Unis, le dollar numérique divise la classe politique La Réserve fédérale pourrait-elle faire face à une forte opposition si elle choisissait de développer un dollar numérique ? Oui, du côté des républicains. Le parti d’opposition des États-Unis tente en effet d’empêcher le développement d’une monnaie numérique de banque centrale (MNBC), jugée comme dangereuse pour l’équilibre économique du pays.

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Binance dévoile l’opBNB, son layer 2 basé sur l’OP Stack d’Optimism pour des frais de transaction réduits. Les développeurs de la BNB Chain de Binance viennent d’officialiser l’arrivée de l’opBNB sur son mainnet. Le layer 2, basé sur l’OP Stack d’Optimism, a été conçu pour accroître la scalabilité de la BNB Chain tout en réduisant ses frais de transaction. Tour d’horizon de l’opBNB, qui fait officiellement son entrée dans l’arène de l’écosystème des layers 2.

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France : la société de gestion d’actifs numériques Fipto lève 15 millions de dollars. La société française Fipto vient d’achever un tour de table ayant permis de récolter 15 millions de dollars. Le service de paiement international, basé sur la blockchain, compte faciliter les paiements internationaux et la gestion des actifs numériques pour les entreprises.

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Récession mondiale : le PDG de JPMorgan lance un avertissement. Une forte récession est-elle à prévoir dans les mois et années à venir ? C’est l’avis du PDG de JPMorgan, qui rappelle que les profits des entreprises ne sont qu’un indicateur. Que prévoit-il ?

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La société Blockchain Capital propose deux nouveaux fonds totalisant 580 millions de dollars. Qui a dit que les « VC » se désintéressaient de l’écosystème crypto ? La société de capital-risque Blockchain Capital vient de clôturer deux nouveaux fonds, qui rassemblent 580 millions de dollars. Zoom sur cette nouvelle initiative.

Fundamental Analysis

Le cours du Bitcoin à l’heure où j’écris ces lignes est de 27 100$ (le 20/09/23).

La rotation des capitaux sur Bitcoin :

Le ratio HODL réalisé (RHODL) est un indicateur de marché qui suit l’équilibre entre la richesse détenue dans les pièces récemment déplacées (<1 semaine) et celle des investisseurs plus long terme (1 à 2 ans). Dans ce graphique, Glassnode a appliqué une médiane de 2 ans (soit un demi-cycle) afin d’avoir une valeur seuil pour les périodes où les régimes de flux de capitaux passent d’une structure de marché haussière à baissière.

Nous pouvons voir que selon cette mesure, l’année 2023 a vu un afflux modeste de nouveaux investisseurs. Cependant, le ratio RHODL vient tout juste de rivaliser avec le niveau médian sur 2 ans. L’afflux de nouveaux investisseurs est positif mais relativement faible en terme de dynamique. Cela ressemble à l’année 2020 du cycle précédent : nous sommes probablement à la même période que celle de janvier/février 2020 et nous pouvons le voir sur le graphique ci-dessous. Évidemment, il faut omettre le « signe noir » de la Covid-19 qui est arrivé en mars 2020. Ces événements sont toujours possibles à l’avenir mais nous ne pouvons pas les anticiper et les prendre en compte dans les cycles de long terme. Finalement, ces événements n’ont pas d’impact à long terme.

L’avenir passera par les Layer 2 :

L’une des principales critiques d’Ethereum est que, pendant les périodes d’activité accrues, les transactions sur la couche de base peuvent être lentes et coûteuses. Alors que la feuille de route pour créer une plate-forme évolutive a été vivement débattue, les couches 2 telles qu’Arbitrum, Optimism et Polygon sont désormais les moyens de résoudre ce problème.

Les Layer 2 sont des solutions « off-chain ». Autrement dit, ce sont des protocoles à part entière dont l’objectif principal est de décharger la blockchain mère.

Ces protocoles sont construits suivant une philosophie différente. Là où les Layer 1 classiques privilégient la sécurité et la décentralisation, il est primordial pour les Layer 2 d’avantager la scalabilité. L’avantage considérable des Layer 2 vient de leur dépendance à leur blockchain mère, héritant ainsi de leur sécurité.

Plusieurs méthodes existent pour améliorer la scalabilité. La plupart d’entre elles reposent sur un principe simple : combiner plusieurs transactions en une seule et unique opération. Cette dernière est alors envoyée sur la blockchain mère, où elle sera validée.

Nous pensons que la course aux Layer 1 est terminée et qu’il est aujourd’hui l’heure de la concurrence et du développement des Layer 2. L’avenir passera par plusieurs Layer 2, peut-être chacun spécialisé dans un segment.

Ci-dessous, nous pouvons voir les parts relatives des transactions de couche 2 + celles d’Ethereum. Il y a d’autres Layer 2 en cours de développement et/ou qui n’ont pas encore de jetons. Nous les surveillons attentivement. Il y a aura probablement une rude concurrence dans les Layer 2 dans les années à venir.

L’importance c’est d’être investi sur le long terme :

Voici une simulation intéressante réalisée par Occam Investing : et si un investisseur était le pire investisseur au monde ? Le marché s’effondrerait immédiatement après qu’il ait investi. Quel serait le rendement de cet investisseur maudit ? Prenons les données remontant jusqu’en 1926. Le graphique montre les rendements de l’investisseur maudit ayant acheté la veille d’un des pires marchés baissiers de toute l’histoire.

La ligne noire, tout en haut, correspond à la performance moyenne du S&P500 entre 1926 et 2019 (environ 10% par an). Les droites de couleur représentent le nombre d’années qu’il aura fallu à notre investisseur maudit pour revenir à la moyenne. Il y a la bulle d’Internet en gris, le Black Monday de 1987 en rose.

Sans surprise : le court terme est catastrophique. La crise financière de 2008 a donné lieu à un drawdown (baisse entre le point haut et le point bas d’un cycle) particulièrement dur sur un an. Mais prenons de la hauteur. Regardons les chiffres de long terme (qui se compte en décennies, pas en années).

Plus le temps passe, plus le rendement de l’investisseur maudit tend vers la moyenne de long terme.

Tout arrive à point à qui sait attendre. Même après le plus grand crash de l’histoire de 1929. La clé : rester investi.

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